A medida que se acerca el final del año, las autoridades económicas de Argentina, encabezadas por el presidente Javier Milei y el ministro de Economía Luis Caputo, enfrentan decisiones trascendentales para el futuro de la política cambiaria y financiera. Las medidas que se tomen en las próximas semanas definirán no solo el rumbo del dólar y el cepo cambiario, sino también el ritmo de la inflación y la competitividad de la economía nacional.
Una de las noticias más destacadas del último tiempo fue el éxito del blanqueo de capitales, que permitió la captación de unos USD 20.000 millones en efectivo. Este ingreso de divisas proporcionó un respiro al Banco Central (BCRA), que ha podido fortalecer sus reservas y reducir la brecha cambiaria. Este blanqueo, además, generó un efecto positivo sobre la estabilidad cambiaria, con el riesgo país cayendo por debajo de los 850 puntos básicos, lo que abre las expectativas sobre una eventual baja aún mayor hacia los 500 puntos.
¿El final del cepo está cerca?
La eliminación del cepo cambiario sigue siendo uno de los objetivos a largo plazo del Gobierno, pero el camino hacia su eliminación se ve como una tarea compleja y que podría extenderse más allá de las elecciones legislativas de 2025. Aunque Milei ha insinuado en varias ocasiones que «se puede crecer con cepo», las decisiones respecto a su salida se complican por los efectos que tendría una abrupta liberación del mercado cambiario sobre la economía.
El dólar oficial y la brecha cambiaria continúan siendo temas clave en la agenda. En este sentido, el objetivo del Gobierno es moderar el ritmo de devaluación del peso para controlar la inflación, que podría finalizar este año en un 120% anual. Sin embargo, para 2025 los analistas estiman que la inflación podría reducirse a un 31%, un indicador positivo pero insuficiente para cerrar la brecha cambiaria de manera definitiva.
El futuro del Impuesto PAIS y el dólar turista
Uno de los puntos de debate para los próximos meses será la eliminación del impuesto PAIS. A fines de este año, el Gobierno planea eliminar el impuesto de 7,5% sobre las compras de dólares, lo que obligará a repensar el esquema de financiamiento para el turismo emisivo. Con un dólar turista ya alcanzando los $1.600, el Ejecutivo deberá encontrar una alternativa para controlar la salida de dólares al exterior, evitando la venta a precios bajos a quienes viajan.
Los analistas sugieren que, en lugar de seguir con el impuesto PAIS, podría establecerse un nuevo esquema para regular las compras de dólares para viajes, de manera que los turistas utilicen sus propios ahorros en dólares en lugar de recurrir a las arcas del Banco Central.
El futuro del dólar blend y la posibilidad de un desarme gradual
Otra de las decisiones a tomar será qué hacer con el dólar blend, que actualmente permite a los exportadores liquidar un 20% de sus divisas a través de operaciones de contado con liquidación (CCL). Esta medida ha permitido que el Central acumule unos USD 15.000 millones en 2024, ayudando a la estabilidad cambiaria. Sin embargo, a medida que la brecha cambiaria se reduce, esta medida pierde efectividad y podría ser desmantelada gradualmente, especialmente bajo la presión del FMI, que ha solicitado su eliminación.
La salida gradual del cepo y los desafíos en el mercado cambiario
En cuanto a la salida gradual del cepo, las restricciones para operar en el mercado de CCL y el dólar oficial se mantienen vigentes, afectando principalmente a las empresas que requieren acceso a divisas para importar. Estas restricciones, heredadas del gobierno anterior, aún representan una de las principales trabas cambiarias que dificultan la normalización del mercado. Sin embargo, se espera que su eliminación sea gradual, sin apresurarse antes de las elecciones legislativas.
El Gobierno, de cara a las elecciones, parece decidido a mantener el cepo hasta al menos 2025, con el objetivo de evitar un salto cambiario que podría disparar la inflación. La eliminación del cepo se percibe como una medida necesaria, pero muy arriesgada, que debe gestionarse cuidadosamente para no desestabilizar el mercado.
El impacto de la victoria de Donald Trump y la negociación con el FMI
La reciente victoria de Donald Trump en las elecciones estadounidenses ha generado un efecto positivo en los mercados financieros, reduciendo el riesgo país y elevando las expectativas sobre una posible negociación con el FMI. La relación con el Fondo Monetario Internacional será clave en los próximos meses, sobre todo en relación con el financiamiento para la salida del cepo y el proceso de ajuste fiscal.
Aunque aún es incierto si el FMI estará dispuesto a desembolsar fondos adicionales, la necesidad de recuperar la confianza en la deuda externa y mantener la estabilidad cambiaria será crucial para las decisiones que el Gobierno tome en relación al tipo de cambio y la política monetaria.
¿Cómo aprovechar los USD 20.000 millones del blanqueo?
El éxito del blanqueo ha permitido al Gobierno contar con USD 20.000 millones en efectivo, lo que ha contribuido a acumular reservas y reducir la brecha cambiaria. Además, estos fondos han generado una mayor liquidez en el sistema financiero, lo que ha permitido a los exportadores obtener financiamiento más barato y, al mismo tiempo, dinamizar el mercado de capitales.
El ingreso de estos dólares también ha ayudado a fortalecer el financiamiento a las empresas, muchas de las cuales han optado por emitir bonos en dólares para captar ahorros de los inversores, lo que ha permitido reducir la presión sobre el sistema bancario.
Perspectivas para la economía en 2025
Con la inflación en descenso y una recuperación económica que ya se vislumbra en el último trimestre de 2024, las perspectivas para 2025 son positivas. La recuperación de la actividad económica podría alcanzar un piso del 3%, con algunos economistas optimistas estimando un repunte superior al 5%, lo que podría marcar el comienzo de un ciclo de crecimiento sostenido, tras más de una década de estancamiento.
Sin embargo, las incógnitas sobre el tipo de cambio, el cepo y la brecha cambiaria siguen abiertas, y dependerán en gran medida de cómo evolucione la situación política, las negociaciones con el FMI y las decisiones que tome el Gobierno en los próximos meses.
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